Non è questione di se, ma di quando e di quale impatto avranno sui prezzi e sul mercato, scrive Javier Blas, editorialista di Bloomberg ed esperto di materie prime ed energia. La Russia era e resta una superpotenza delle materie prime e il regime sanzionatorio voluto da Biden e applicato pedissequamente dall’Europa non ha mai funzionato, perché ha sempre lasciato intenzionalmente una serie di buchi. Ma i prezzi non torneranno a scendere automaticamente, con l’unica eccezione, forse, del gas.
Fonte: Bloomberg
Il ritorno delle materie prime russe sul mercato globale non è una questione di se, ma di quando e a quali condizioni. Quel momento si sta avvicinando, ma la revoca delle sanzioni da parte dell’Occidente e la normalizzazione del commercio non abbasseranno i prezzi come potrebbe sembrare a prima vista.
Con l’inizio dei negoziati tra Stati Uniti e Russia sulla guerra Ucraina-Russia, si sono formati due punti di vista contrastanti sul mercato. Uno dice che i colloqui saranno lunghi e tortuosi, quindi le sanzioni rimarranno in vigore per mesi, forse anni. L’altro dice che l’allentamento è dietro l’angolo.
Credo che quest’ultima ipotesi sia la più probabile. Inoltre, ciò che conta davvero non sono le sanzioni, ma la loro applicazione. E dopo la scorsa settimana, qualcuno crede davvero che il Tesoro degli Stati Uniti darà la priorità al controllo, ad esempio, delle esportazioni di petrolio russo? O che i diplomatici statunitensi stiano facendo pressioni sui paesi asiatici per evitare le materie prime della Russia? O che la Casa Bianca non stia accarezzando l’idea del ritorno delle compagnie petrolifere americane in Russia? Il regime delle sanzioni si sta sgretolando nella realtà, anche se non ancora ufficialmente.
La posta in gioco è enorme. La Russia è una superpotenza delle materie prime, classificandosi tra le prime cinque in molti mercati, dal greggio all’alluminio al grano, ed è un fornitore chiave per i suoi vicini. Prima che Vladimir Putin invadesse l’Ucraina nel 2022, interrompendo i flussi, la Russia forniva all’Europa il 25% del suo petrolio; un altro 50% del carbone, più quasi il 40% del gas.
La guerra ha sconvolto il commercio, ma la produzione russa di materie prime non è cambiata molto. In alcuni casi, la produzione è oggi superiore a quella del 2021.
Ciò è stato, in parte, intenzionale. Washington, Londra e Bruxelles si sono trovate di fronte a una scelta difficile: mettere sotto embargo le materie prime russe e assistere a un’inflazione alle stelle o permettere che il commercio continuasse, finanziando il Cremlino nella sua guerra contro l’Ucraina. Si è scelta, invece, una terza via impossibile: imporre sanzioni, ma con scappatoie sufficienti in modo che il flusso continuasse.
Pertanto, la revoca delle sanzioni potrebbe non far scendere i prezzi, almeno non nel brevissimo termine. Prendiamo il petrolio. La produzione di greggio russa non è limitata dalle sanzioni occidentali, ma piuttosto dalle sue scelte come membro del cartello OPEC+. È vero, la produzione di petrolio russo è inferiore a quella della fine del 2021, con circa 9,7 milioni di barili al giorno, rispetto ai 10,6 milioni di barili. Ma la produzione di altre nazioni leader dell’OPEC+, come l’Arabia Saudita, è diminuita di un importo simile, se non anche di più.
La produzione petrolifera russa rimane resiliente
Le materie prime agricole sono un altro esempio di settore delle materie prime che non subirà grandi scossoni. Al di là dell’attrito creato dalle sanzioni bancarie, la Russia è stata in grado di esportare i suoi raccolti quanto ha voluto. In effetti, le esportazioni di grano nel 2023-24 hanno raggiunto il massimo storico di 55 milioni di tonnellate, con un aumento del 60% rispetto al 2021-22. Il settore metallurgico è simile. La produzione russa di alluminio è salita lo scorso anno a 3,8 milioni di tonnellate, la più alta in oltre un decennio.
L’eccezione è il gas naturale. Ironia della sorte, le sanzioni sul gas sono russe, non occidentali. È stata Mosca che, in generale, ha smesso di vendere il suo gas all’Europa. Ovunque la materia prima sia ancora disponibile, ad esempio sotto forma di gas naturale liquefatto, l’Europa rimane un acquirente disponibile. In effetti, alcuni paesi europei stanno acquistando GNL russo in quantità record, più di 1.000 giorni dopo l’invasione.
Anche se non mi aspetto che l’Europa ricomincia ad acquistare la stessa quantità di gas russo di un tempo, è chiaro che, quando il gas tornerà a fluire, anche se solo verso un piccolo gruppo di paesi, l’impatto sarà forte. I prezzi di riferimento europei del gas naturale all’ingrosso potrebbero scendere del 25%, se non di più, entro il prossimo anno se il gas russo sarà disponibile. Questo, a sua volta, spingerà verso il basso anche i prezzi dell’elettricità. Ho sempre anticipato che la Germania e altri acquisteranno di nuovo gas russo, anche se Putin rimane al Cremlino. Finora nulla mi fa pensare che non sarà così.
Per ogni altra merce, il cambiamento più grande apportato dalla guerra Russia-Ucraina non è stato nella produzione, ma nella destinazione. Piuttosto che fluire verso i loro acquirenti naturali, in base alla vicinanza geografica, le materie prime russe sono andate principalmente in Cina e in India.
Se la revoca delle sanzioni non cambierà immediatamente l’offerta di materie prime, aprirà la porta a futuri rialzi. In primo luogo, un accordo potrebbe modificare la posizione di Mosca nei confronti dell’OPEC+. Per ora, tutti suggeriscono che l’alleanza russo-saudita è forte. Ma lo stesso Putin ha sostenuto l’inclusione degli Stati Uniti nei colloqui tripartitici sul mercato dell’energia, insieme a Riyadh e Mosca. Il presidente Donald Trump ha chiesto pubblicamente all’OPEC+ di aumentare la produzione.
Oltre a ciò, la revoca delle sanzioni – e in particolare il ritorno dei soldi statunitensi – potrebbe aumentare la capacità produttiva russa, in particolare per il petrolio. Ma questi sono processi che richiedono anni, non settimane.
