Michael Burry lancia l’allarme sul mercato attuale. A suo avviso, la bolla del mercato azionario è concentrata in pochi colossi della tecnologia e dell’intelligenza artificiale, che da soli stanno trainando la maggior parte dei guadagni. Crede che a volte l’unica mossa vincente sia… non giocare.
di Claudio Grass, forumgeopolitica.com, 276 novembre 2025 — Traduzione a cura di Old Hunter
Questa è stata la conclusione della valutazione del leggendario investitore Michael Burry sulle attuali condizioni di mercato. Per essere precisi, la sua opinione, pubblicata di recente su X, era completa: “A volte, vediamo delle bolle. A volte, c’è qualcosa da fare. A volte, l’unica mossa vincente è non giocare”. L’intuizione dietro queste parole è qualcosa che molti investitori potrebbero utilizzare in questo momento. L’ottimismo e l’esuberanza sfrenati, ingiustificati e irrealistici che stiamo attualmente osservando nei mercati azionari stanno preparando il terreno per molte difficoltà in un futuro non troppo lontano.
Michael Burry, noto soprattutto per la sua lungimirante scommessa contro il mercato immobiliare statunitense a metà degli anni 2000, che è stata il tema centrale del film campione d’incassi “La grande scommessa”, di certo sa qualcosa sulle bolle, quindi quando lancia l’allarme su quelle che considera valutazioni eccessive e rischio di mercato concentrato, non dovrebbe essere ignorato facilmente.
Il problema è che questa non è la stessa cosa delle bolle precedenti. Certo, abbiamo assistito a un’estrema esuberanza irrazionale in passato, e anche molto recentemente, con i mercati in ascesa mentre l’economia sottostante dipingeva un quadro molto diverso. E, sì, abbiamo visto un ottimismo quasi comico e quantità di denaro da cartone animato confluire in “asset” ridicoli: dopotutto, potrebbe sembrare un sogno febbrile lontano ora, ma non è passato molto tempo da quando gli “investitori” spendevano centinaia di migliaia o addirittura milioni in immagini digitali (la mania degli NFT), o acquistavano immobili virtuali nel “Metaverso”.
La differenza questa volta è che l’attuale “mercato rialzista” non è affatto un mercato rialzista. È solo un’impennata fulminea di una manciata di titoli. Negli ultimi mesi, le prime dieci aziende dell’S&P 500, per lo più grandi nomi della tecnologia a grande capitalizzazione come Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e Tesla, hanno raggiunto circa il 35-40% della capitalizzazione di mercato totale dell’indice. Si tratta del livello di concentrazione più alto registrato dalla fine degli anni ’60 e di gran lunga superiore alle medie storiche.
Le implicazioni sono chiare: questa tanto celebrata corsa al rialzo è solo un miraggio. Quando un gruppo così piccolo di aziende determina la maggior parte dei rendimenti dell’indice, il mercato cessa di riflettere la salute aziendale o le aspettative di crescita, trasformandosi invece in una scommessa a leva su quelle poche aziende. Una rapida occhiata alla performance del segmento small cap del mercato dovrebbe essere sufficiente a chiarire questo punto e a dimostrare l’estrema discrepanza. Il Russell 2000 ha mostrato una debolezza allarmante e ora sta effettivamente sottoperformando il Nasdaq con il margine più ampio della storia. E anche questo andamento non è nuovo. Il Nifty Fifty dei primi anni ’70 e la bolla delle dot-com della fine degli anni ’90 hanno entrambi mostrato un restringimento simile prima dei crolli storici che ne sono seguiti.
Nonostante il suo stesso consiglio di “non fare nulla”, Micheal Burry ha effettivamente fatto qualcosa. Ha aperto posizioni corte su Nvidia e Palantir, due delle aziende con i più incredibili rialzi di prezzo da molto tempo. Ciò su cui sta effettivamente scommettendo è che almeno alcune delle principali ipotesi strutturali alla base dell’attuale mania dell’IA (ovvero il valore pratico e reale delle piattaforme di IA, la crescita della domanda di chip e data center, l’espansione ininterrotta degli utili nel settore tecnologico, ecc.) potrebbero deludere o addirittura invertirsi. Non ha nemmeno bisogno che l’intero caso di investimento nell’IA crolli, ha solo bisogno che un paio di ipotesi, speranze e proiezioni estremamente ottimistiche vengano smentite.
Per pura coincidenza (o semplicemente per il buon senso), pochi giorni dopo aver condiviso le sue opinioni con il mondo, una storia molto interessante su OpenAI ha fatto notizia a livello internazionale. Il CFO dell’azienda, Sarah Friar, ha proposto un sostegno federale per gli investimenti in chip e data center per l’intelligenza artificiale, al fine di mitigare i rischi finanziari derivanti dai rapidi cambiamenti tecnologici, con proiezioni di spesa annua di 14 miliardi di dollari. Anche il CEO di Nvidia, Jensen Huang, in un’intervista al Financial Times ha lanciato un allarme preoccupante: la Cina vincerà la corsa all’intelligenza artificiale grazie all’energia sovvenzionata dal governo e alla riduzione delle normative che gravano sul suo settore. Solo poche settimane fa, tutti i leader dell’intelligenza artificiale e della tecnologia erano molto ottimisti e fiduciosi sulle loro prospettive, eppure ora sembrano chiedere il sostegno del governo. Si erano già affrettati a ottenere un numero senza precedenti di favori politici e trattamenti preferenziali, dalle moratorie normative a una carta “esci di prigione gratis” per i diritti di proprietà intellettuale, ma ora sembra che chiedano molto di più. Stanno cercando di ottenere un salvataggio anticipato, che consentirebbe loro di privatizzare i profitti e socializzare le perdite. Di certo non è questo il significato di convinzione e sicurezza ferrea.
Cosa questo significhi per il mercato più ampio è chiaro. Poiché questo piccolo gruppo di aziende di intelligenza artificiale e tecnologia è l’unico a sostenere il resto, se vacillano – o anche se semplicemente smettono di crescere – le maschere cadranno e la reale condizione del settore aziendale e dell’economia in generale verrà rivelata. Questo è almeno in parte il motivo per cui i metalli preziosi sono esplosi negli ultimi mesi. Michael Burry non è il solo a individuare le assurdità del mercato azionario e ci sono molti investitori intelligenti che anticipano ciò che accadrà. Gli investitori ancora più intelligenti vedono che oro e argento saranno gli unici rifugi solidi e affidabili nella tempesta che li attende.
